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新宙邦:氟新材料渠道初长成 怎么看待公司精密氟化工事务久远开展

admin 2019-08-20 203人围观 ,发现0个评论
新宙邦:氟新材料渠道初长成 怎么看待公司精密氟化工事务久远开展

  新宙邦通过海斯福、海德福将构建从六氟到四氟的完好精密氟化工工业链,牢牢占有区位优势,未来有望成为氟新资料渠道型公司。该氟新资料渠道既能够出产配套电解液的含氟溶剂、含氟添加剂、应用于燃料电池的全氟磺酸树脂,也能够出产新能源以外的医药农药中间体、半导体资料、航空航天资料等,全体下流商场空间和新宙邦:氟新材料渠道初长成 怎么看待公司精密氟化工事务久远开展盈余水平并不亚于锂电池职业,而新资料渠道的建立更将助力公司不断打破、抬升赢利天花板,长时间增加潜力巨大。

  与咱们对传统氟化工认知不同的是,精密氟化工的生长性、盈余性都十分优异,一起周期动摇性实践较弱。咱们以为精密新宙邦:氟新材料渠道初长成 怎么看待公司精密氟化工事务久远开展氟化工技术壁垒较高,本质上归于高门槛、高附加值职业,叠加下流应用领域广泛,其盈余才能较强,如海斯福毛利率、净利率远高于电解液盈余水平;此外精密氟化工产品自身具有差异性,与大宗的氢氟酸、制冷剂、氟质料产品存在本质区别,叠加精密氟化工更偏下流,受上游价格动摇影响较小,两层要素导致其周期性动摇实践较弱,考虑下流应用领域后其更倾向生长性职业。

  氟板块估值端不应对标传统氟化工企业,理应得到合理安稳估值。传统氟化工企业如巨化、东岳,精密氟化工自身只占有它们事务较小的一块(巨化含氟聚合物收入占比11%、东岳高分子资料收入占比27%),但生长、盈余均十分好,其大部分事务主要为同质性(本钱主导无溢价)和周期性均较强的氢氟酸、氟质料、制聚美冷剂、有机硅产品,因而估值更倾向周期的逻辑。而海斯福事务更倾向于聚于含氟医药中间体的中欣氟材,其估值更为安稳且长时间高于45倍,而公司氟化工业务毛利率、净利率均远高于它,且下流延展空间更为宽广,因而理应给予新宙邦氟化工板块安稳合理的估值水平。

  财政猜测与出资主张咱们猜测公司2019-2021年每股收益分别为0.93、1.23、1.52元(原猜测值为1.00、1.24元、1.48元,19/20年调整原因是受新能源车补助下滑影响,电解液出货、盈余有所下调,21年调整原由于看好精密氟化工职业,海斯福利润奉献有所增加)。参阅可比公司调整后均匀估值水平,咱们以为公司2019年合理估值水平为34倍市盈率,对应方针价为31.62元,保持增新宙邦:氟新材料渠道初长成 怎么看待公司精密氟化工事务久远开展持评级。

  危险提示:氟化工新项目下流拓宽不及预期;以及面对必定环保危险。

(文章来历:东方证券

(责任编辑:DF386)

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